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加息試探:緊縮還有多遠?

2010年10月26日

貨幣政策寬松結束了,緊縮還有多遠?

那些預測央行“會做什么”的分析師,并沒有摸到觀察中國經濟決策的水晶球。在多數觀點認定中國今年不會或不必加息時,央行祭出利率工具。

  10月19日晚,央行宣布自10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。其中,一年期存款基準利率上調0.25個百分點,由2.25%提高到2.50%;一年期貸款基準利率上調0.25個百分點,由5.31%提高到5.56%。其他各檔次存貸款基準利率據此相應調整。

  這是中國時隔34個月后首次加息。上一次是在資產泡沫見頂不久的2007年12月,隨后是連續降息,進入了名為“適度寬松”、實為“極度寬松”的貨幣政策時代。此番加息,標志著這個時期的正式終結。

  “政策意圖可以理解,但時機突然?!幣晃煌庾式鶉諢溝姆治鍪Φ碧斕惱飧銎纜?,代表了國內觀察者普遍的看法。

  此前一天,討論“十二五”規劃的中共十七屆五中全會剛剛落幕,而兩天后,中國統計部門將公布三季度經濟運行數據。選擇此時上調利率,分析人士紛紛認為中國最新通貨膨脹定如預期一樣再攀今年新高,而經濟增速也可能強于預期。

  10月21日國家統計局公布的數據,在某種程度上印證了這一猜測。2010年三季度中國GDP同比增長9.6%,略高于財新傳媒調查的均值9.5%;9月居民消費價格指數(CPI)繼續走高,同比上漲3.6%,環比上漲0.6%。

  國家統計局新聞發言人盛來運在新聞發布會上表示,從前三季度數據來看,總的判斷是,當前國民經濟繼續朝著宏觀調控的預期方向發展,經濟向好的勢頭進一步鞏固。三季度經濟增速的適度回落主要還是由于去年基數較高,以及今年主動采取的一些宏觀調控措施的結果。

  而此前,市場更多的聲音是,外部發達經濟體復蘇遲緩,中國加息也無助于從供需上解決食品價格上漲,且中國與美國等利差擴大,更將招致短期投機資本(“熱錢”)流入。

  顯然,決策者有更多的考慮。

  就在宣布加息前一天,央行行長周小川在上海出席一場研討會時表示,盡管中國金融體系總體上經受住了國際金融?;目佳?,但當前仍面臨著防范系統性風險的艱巨任務。較強的信貸持續擴張動力、通貨膨脹及資產價格泡沫等便是其中之一。

  在中國經濟復蘇企穩越來越得到確認后,現行本質上超寬松的貨幣政策是否該逐漸淡出,便是隨之而來的問題。3月以來一度出現的加息呼聲,后被“二次探底”之說淹沒。

  此刻,決策層終于動用利率利器,是應對短期通脹攀高的權宜之計,還是著眼于長遠風險防范和經濟結構調整的深謀遠慮?

  壓通脹

  加息釋放了一個信號,表明貨幣政策面對物價上漲壓力會采取綜合措施進行調控

  此次加息讓市場感到意外的只是時機的選擇,而非政策趨勢。

  瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤告訴本刊記者,加息時點有些出乎市場意料,之前一直擔心會加息,但10月之后房地產二次調控政策出臺,存款準備金率政策也略微做了調整,因而對加息有點放松警惕。

  “不過,現在加息也算亡羊補牢,其實早就應加息,政府想穩定房價和通脹預期,如果利率變本加厲成為負數,的確很不利?!蓖秈嗡?。

  為何決策者行動延緩至今?市場普遍認為是由于擔憂中國經濟復蘇尚不穩固,以及預計三季度CPI已經見頂,年末通脹壓力將逐步回落。

  這些原因正在發生變化。從相關的指標來看,5月以來的經濟回落,在三季度末趨于穩定:規模以上工業增速自6月以來一直保持在13%-14%之間,而且增長速度有向近三年的平均增速收斂的跡象;前九個月全社會固定資產投資的增長速度是24%,只比上半年回落了1個百分點;最近三個月的月度出口額也在1450億美元左右高位波動。

  “從實體經濟的表現,從三大需求的表現來看,三季度國民經濟出現企穩態勢?!筆⒗叢順?。

 
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